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【央视新闻客户端】
申万宏源发布研究报告称,美伊对弈有所反复在情理之中。美伊对弈的时间预期拉长,市场已经做了定价。中期宏观情景已基本收敛,美伊冲突作为资产定价主要矛盾的阶段(也是最大的一波冲击)已至尾声。后续反复仍难免,但负面影响可能一波弱于一波。重申本轮市场底,也是(小盘成长)风格底。“两阶段上涨行情”格局正在回归。
申万宏源主要观点如下:
一、美伊对弈有所反复在情理之中。美伊对弈的时间预期拉长,市场已经做了定价。中期宏观情景已基本收敛,美伊冲突作为资产定价主要矛盾的阶段(也是最大的一波冲击)已至尾声。后续反复仍难免,但负面影响可能一波弱于一波。
美伊回归谈判桌之前,仍在剧烈博弈。美伊对弈有所反复在情理之中,对资本市场的预期差有限。重申三个重要的中期宏观情景收敛:
1. 美伊对弈将是一个长期问题,已经形成共识。对应资产定价中枢变化,已经有所反应。
2. 中期本就不是滞胀,美伊重回谈判桌的动议,滞胀风险进一步排除。美国就业市场总体偏弱、K型分化,美国经济“容易滞,不容易胀”。沃什货币政策需兼顾应对通胀 + 支持就业 + 推动制造业回流。货币政策在类滞胀阶段观望,在类衰退阶段降息是大概率。对资本市场不利的宏观组合只有“海外经济差 + 政策紧缩”,目前看来已是小概率,若是“政策宽松应对衰退”,则有利于资本市场结构性行情延续,宏观可能不是主要矛盾。
俄乌冲突的历史经验是,快跌后反弹,之后还有慢跌波段。而驱动慢跌的就是类滞胀宏观环境。本轮出现类滞胀是小概率,对应“眼前就是美伊冲突对资本市场影响最大的时刻”,后续再有反复,影响可能一波弱于一波。
3. 美伊谈判动议后,中期宏观情景边界逐步清晰。关键收敛正在确认,美伊冲突作为资产定价主要矛盾的阶段已至尾声。对应,前期低点可能就是本轮调整的市场底。
二、重申本轮市场底,也是(小盘成长)风格底。“两阶段上涨行情”格局正在回归:1. 市场似乎已经忘记了“第一阶段上涨行情”自下而上主导的核心特征,宏观自上而下不会始终是主要矛盾,美伊冲突作为主要矛盾的阶段过去,自下而上选结构的有效性会回归,市场赚钱效应修复慢启动。2. 原本的中期格局是结构性上涨和全面上涨中间的震荡休整阶段。超跌反弹后,市场可能回到震荡市中,行情阻力可能阶段性加大。
申万宏源仍将当前的波段定位为“两阶段上涨行情”中间的震荡休整段。这个阶段核心是业绩消化部分估值,回调消化部分估值。那么本轮业绩是否能消化估值?该机构提示,即便是偏悲观的宏观假设(类滞胀假设,出现明显成本冲击)下,2026年全A两非归母净利润增速仍为正增长(申万宏源的预测为6.2%)。核心的影响因素是成本冲击影响企业盈利,但成本冲击是一个缓释过程。历史上,PPI同比由负转正、PPI同比中枢抬升、PPI同比冲顶三阶段,往往对应成本冲击三次上台阶。所以2026年成本冲击只可能有第一阶段。在供给出清,盈利能力内在稳定性提升的情况下,2026年正增长仍是大概率。同时成本压力缓释,为美伊冲突缓和保留了容错空间。悲观盈利预测结合2026年底PE估值回到历史中位数(历史上第一阶段上涨行情后调整段,估值回落的第一目标位),市场初步出清悲观预期的位置,距离前低并不远。结合中期宏观情景收敛 + 行稳致远政策守护中国资本市场稳定性,前期低点完全可以作为本轮“市场底”。
继续提示,本轮“市场底”,也是(小盘成长)“风格底”。海外,价值风格跑赢成长从25年11月开始。而国内演绎了算力通胀、商业航天和AI应用行情后,在26年1月,也开启了小盘成长的调整行情。国内外,行情演进进程也基本一致,从自然板块轮动、风格切换开始,经历了HALO交易 + 美伊冲突后,小盘成长风格已处于相对高性价比状态。一旦地缘冲突对资本市场影响最大的时刻过去,宏观周期和地缘冲突不再是主要矛盾,原有的中期格局逐步回归。新经济和战略资源仍是时代通胀资产。自下而上选股有效性将逐步回归,赚钱效应企稳,新上行阶段缓慢启动。所以,“市场底”也是小盘成长“风格底”。
后续,“两阶段上涨行情”将逐步回归,现阶段提示两点:1. 在美伊冲突主导资产定价阶段,市场似乎已经忘记了“第一阶段上涨行情”自下而上主导的核心特征。而宏观自上而下不会始终是主要矛盾,美伊冲突作为主要矛盾的阶段过去,自下而上选结构的有效性会回归,市场赚钱效应修复慢启动。2. “第一阶段上涨”后的震荡休整波段还要持续一段时间。本周超跌反弹全面上涨,而当市场可能回到核心震荡区间中,还会有一个行情阻力加大,结构分化的过程。
三、结构推荐不变:两阶段上涨中间的震荡休整段,科技主线延伸 + 宏观叙事拓展,仍是高弹性投资机会的主要来源。这个阶段,细分行业独立机会仍有弹性,但板块联动偏弱,赚钱效应难广泛扩散。在美伊冲突前强势的科技“重现实”方向,短期仍有机会,重点关注光通信、燃机、储能。下阶段,新能源、新能源汽车和出口链,是能验证景气改善的方向,短期买对冲效果暂时不佳,后续买景气仍是重要机会。
震荡休整段,高弹性的投资机会仍来自于科技主线延伸 + 宏观叙事拓展。细分行业独立行情仍此起彼伏,但板块联动偏弱,赚钱效应难广泛扩散,需在少数景气趋势方向上做切换。
美伊冲突冲击风险偏好阶段,高弹性投资机会普遍受抑制。而美伊冲突对资本市场影响最大的时刻就会过去,高弹性板块轮动依然有效。
具体方向上,在美伊冲突前强势的科技“重现实”方向,短期仍有弹性。重点关注光通信、燃机、储能。后续轮动方向上,重点关注新能源、新能源汽车和出口链的投资机会。在低风偏阶段,新能源被视作对冲资产,但效果暂时不佳。而后续验证订单增加、供需改善、能有效向海外顺价,市场做景气投资阶段,新能源、新能源汽车和出口链仍是重要的投资机会。同时,新能源可能成为外资回流,国别相对力量重估的结构基础,构成一个有向上弹性、有赚钱效应扩散的方向。
风险提示:海外经济衰退超预期,国内经济复苏不及预期


评论列表(3条)
我是优易网的签约作者“aafk”
本文概览:>亲,超级扑克辅助挂这款游戏原来确实可以开挂,详细开挂教程 1、起手看牌 2、随意选牌 3、控制牌型 4、注明,就是全场,公司软件防封号、防检测、 正版软件、非诚勿扰。 2022首推。 全网独家,诚信可靠,无效果全额退款,本司推出的多功能作 弊辅助软件...
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